报告:Uniswap和其他智能化做市商的无常损失是永久性的

时间:2021-08-02 12:51编辑:未知

法国奥尔良大学研究员Alexis Direr发表了一篇论文,概要了Uniswap和其他基于自动做市商的交易平台的数学基础。

智能化做市商(AMM)是一个术语,指的是由Uniswap为代表的一种去中心化交易平台,在2021年遭到广泛欢迎。

简而言之,这部分交易平台摒弃了传统的订单簿,转而依靠由数学公式控制的流动性池。即便是流动性最差的代币,买卖者也一直能与流动性池进行买卖,但每一笔买卖都会干扰他们所买卖资产的价格——这种现象被叫做“滑点”。

数学公式概念了价格是怎么样伴随特定订单的大小而变化的。比如,这个公式可能会说,将10个ETH(以太币)换成Dai(D人工智能)可以得到3500USD,但买卖10个ETH只能得到3400USD。这意味着在前一种状况下,1个ETH的价格是350USD,但在后一种状况下只有340USD。这个公式一般被叫做“联合曲线”,由于各种可能的组合描述了一个特定的价格曲线。Uniswap是双曲线,尽管其他AMM可能有更复杂的形状来优化不一样的场景。

AMM依靠于流动性提供者——将其资金投入流动性池以促进买卖和减少滑点的个人和实体。作为回报,流动性提供者获得用户支付的买卖成本。

虽然这听起来像是一笔很好的买卖,但流动性提供者需要承担“无常”损失。当价格朝一个方向大幅波动时,流动性提供者最后拿到的资金可能会比刚开始投入的少。与有关资产的50:50资金投入组合相比,这一组合表现明显不佳,价格偏差较大。

研究职员讲解说,这种现象是因为套利买卖者的存在而致使的。外部市场价格不遵守联合曲线,因此需要采取持续行动,以使Uniswap的价格与其他市场维持平衡。但,当套利者将流动性池重新调整至正确的值时,他们会根据联合曲线概念的“次优汇率”进行买卖。这也让套利者从流动性提供者那里获得了价值。

这种损失一般被叫做“无常”损失,流动性提供者甚至完全可以将其与50:50的资金投入组合进行比较。撇开价格永久地达到新均衡的状况,Direr提出了一个问题:

研究职员的答案是,一般进行基准测试的方法具备误导性。 Uniswap不断地在流动性池的增加或降低时对其进行重新平衡,如此流动性提供者就可以拥有更少上涨的资产,相对而言拥有更多下跌的资产。

流动性提供者在两种方法中都有效地运用了收益和本钱平均法。当一种资产的价格上涨时,它们锁定了一些收益,并在价格下跌时逐步买入更多。

与这种平均法的工作原理类似,即便价格回到初始数字,一个不断进行再平衡的50:50资金投入组合也会获得收益。相比之下,流动性池的价值只不过维持在原来的水平。

因此,“无常损失”好像是一个误导性术语。损失永远是永久性的,但在乐观的状况下,它只不过降低了同等方案所能获得的收益。

Bancor V2和Mooniswap已使用降低这种损失的技术。Bancor V2用预言机来获得真实的市场价格,并相应地平衡流动性池,而Mooniswap则通过延迟价格更新,来最大程度地降低套利买卖者的价值。


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